忠泰策略中信证券：储能带动上游材料景气度回升反内卷发力化工品价格回暖

　　中信证券指出，化工板块目前主要围绕三大主线进行交易：1）储能需求带动产业链景气度提升，上游锂电等材料供需格局有望重塑，重点推荐新能源相关的材料标的；2）化工反内卷持续加码，多行业发起行业自律，化工品价格有望底部回暖；3）化工品行业自身高景气，主营业务有望保持高增长。

　　全文如下

　　能源化工｜储能带动上游材料景气度回升，反内卷发力化工品价格回暖

　　化工板块目前主要围绕三大主线进行交易：1）储能需求带动产业链景气度提升，上游锂电等材料供需格局有望重塑，重点推荐新能源相关的材料标的；2）化工反内卷持续加码，多行业发起行业自律，化工品价格有望底部回暖；3）化工品行业自身高景气，主营业务有望保持高增长。

　　▍储能需求旺盛，上游锂电材料需求持续提升。

　　据GGII统计数据，2025Q1-3国内储能锂电池出货量达到430GWh，已超过2024年全年总量的30%，预计全年总出货量有望达到580GWh，同比+67%。储能需求高增长，叠加锂电国补退坡前的抢装刺激下，上游锂电材料需求旺盛，部分产品供不应求，价格呈现持续回暖：

　　1）六氟磷酸锂，据百川资讯统计，截至2025年11月7日该产品市场散单报价达到11.9万元，同比+115.38%，目前该品种供需错配，同步集中度较高对下游议价能力较强，价格仍有上行空间，行业龙头有望充分受益；

　　2）磷酸铁锂及磷酸铁产业链，据百川资讯统计，截至2025年10月，上述产品开工率从年初50%左右，提升至82.68%/ 73.13%。截至2025年11月7日，行业库存分别为4.01/2.45万吨，行业呈现持续去库。由于行业长期亏损，我们预计在高需求下，行业将谋求更好的价格，企业盈利有望显著改善。此外，磷酸铁需求的提升或进一步带动高品位磷矿石的需求提振，在国内高品位磷矿紧缺的背景下，高品位磷矿价格或将提升；

　　3）磷酸铁锂产能有望进一步增长，有望带动草酸需求的提升，草酸价格有望上行。

　　▍反内卷持续推进，多行业持续自律。

　　参考基础化工指数，2022年以来，行业盈利连续三年下滑，部分化工品行业竞争激烈，行业整体处于亏损状态。年内以来，多个行业积极响应国内“反内卷”号召，积极推进行业自律，以期重塑产品供需平衡，推升产品价格，提高行业盈利能力。

　　1）有机硅行业：据百川资讯统计，我们预计2025-2026年行业无新增产能，在行业需求稳步增长的背景下，我们看好行业盈利修复；

　　2）煤化工：我们看好未来煤化工行业“反内卷”后的有序发展，加以关注煤制烯烃、煤制尿素等行业。

　　3）涤纶长丝：行业集中度较高，龙头企业协同减产意愿强，叠加上游PTA的行业自律减产推动，行业价差有望持续修复；

　　4）己内酰胺：据塑化联盟公告，2025年11月5日，己内酰胺行业召开会议，决定实施减产20%，并将每吨产品价格上调100元/吨。

　　▍部分产品高景气，价格有望持续上涨。

　　从行业景气度来看，目前农化、制冷剂、生物能源、轮胎及金属铬等板块行业正处于景气度上行周期。

　　1）钾肥，据Nutrien预测，2026年全球钾肥需求有望进一步提升至7400-7700万吨，在行业主要企业扩产延后的背景下，全球钾肥价格有望维持高景气，并有进一步探涨空间。

　　2）制冷剂：在《基加利修正案》的强约束下，国内三代制冷剂供给天花板已经被锁定，头部企业议价能力持续增强，价格有望持续上涨。

　　3）生物能源：11月8日，国务院发布《碳达峰碳中和的中国行动》白皮书，其中提到加大先进生物液体燃料、可持续航空燃料等对传统燃油替代力度，有望推动UCO-HVO-SAF产业链高景气，；